På Novos kapitalmarkedsdag mandag den 21. september vil analytikerne først og fremmest have Novo til at forklare, hvordan selskabet kommer tilbage i vækst i 2027 – og hvad der skal erstatte semaglutid som vækstmotor længere ude. En traditionel præsentation om, at fedmemarkedet er enormt, vil næppe være nok, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne foromtale.
Det store spørgsmål bliver: Kan Novo vokse igen i 2027? Under Q2-call’en formulerede BNP Paribas-analytiker Peter Verdult spørgsmålet meget direkte: Den centrale investordebat er, om 2027 kan blive året, hvor Novo vender tilbage til omsætningsvækst. Han beskrev konsensus som omtrent flad.
Goldman Sachs’ James Quigley gik efter næsten det samme: Hvilke af de negative faktorer i andet halvår 2026 fortsætter ind i 2027? CFO Karsten Munk Knudsen ville ikke give egentlig 2027-guidance, som først kommer i februar, men understregede, at Novo opererer i et GLP-1-marked, der fortsat vokser meget hurtigt.
Det betyder, at markedet sandsynligvis ikke forventer en officiel 2027-guidance på CMD. Men analytikerne vil næsten helt sikkert forsøge at udlede, om ledelsen reelt forventer negativ vækst, nulvækst, lav encifret vækst – eller en mere markant genacceleration.
Deutsche Bank er den klare skeptiker. Banken nedjusterede i slutningen af august Novo til Sell og kursmål 265 kr. og fremhævede blandt andet begrænset Medicare-effekt, ziltivekimab-fiaskoen, spørgsmålet om vækst i 2027 og den langsigtede patentkløft.
Markedet forventer nye flerårige finansielle mål: Novo skriver selv, at ledelsen vil gennemgå “strategy, operations and financial targets”, og at de gamle Strategic Aspirations 2025 bliver afløst af nye ambitioner. De gamle mål omfattede blandt andet omsætningsvækst, EBIT-vækst, operationel gearing, kapitalallokering, markedsandele og produktinnovation. Derfor er der en reel mulighed for, at Novo den 21. september giver markedet et nyt langsigtet finansielt anker.
CagriSema bliver et ømt punkt: Berenberg nedgraderede Novo fra Buy til Hold i august og reducerede sine CagriSema-estimater.
Banken forventer en langsommere lancering og vurderer, at Lillys styrke begrænser Novos upside. Derfor vil analytikerne søge svar på noget meget konkret: Hvad er CagriSemas egentlige konkurrencemæssige rolle? Ikke kun hvor meget vægttab præparatet giver, men hvilke patienter skal have CagriSema frem for Wegovy, og hvordan konkurrerer det mod Lilly.
Wegowy-pillens succes skal omsættes til langsigtet vækst: Wegovy pillen er blevet Novos stærkeste kortsigtede argument. Novo rapporterede ved Q2, at pillen fortsatte sin hurtige amerikanske udrulning, samtidig med positive tidlige lanceringer i blandt andet Storbritannien. JPMorgan havde så sent som 3. september møde med CEO Maziar Mike Doustdar. Efter mødet fremhævede Richard Vosser netop den stærke lancering af Wegovy-pill og positive signaler for den europæiske udrulning. Spørgsmålet er nu, om oral Wegovy kan blive så stor, at den ændrer Novos vækstprofil.
Patentkløften er blevet langt vigtigere: Deutsche Bank fremhæver en “large cliff problem further out”. Berenberg peger på behovet for at diversificere væk fra semaglutid inden patentudløb omkring 2031-32 og forventer derfor fortsatte bolt-on-opkøb, især inden for small molecules. Det ændrer også investorernes måde at se pipeline på. Spørgsmålet er: Hvordan ser Novo ud i 2032 uden eksklusiviteten omkring semaglutid.
M&A kan blive et vigtigt strategisk budskab: På Q2-call’en spurgte Jefferies direkte Novo om størrelsen på potentielle opkøb: Vil Novo fortsat primært lave bolt-ons, eller er selskabet parat til større transaktioner?
En mulig overset positiv overraskelse: cash flow og produktionskapacitet: Novo har brugt enorme beløb på produktionsudbygning. Men CFO’en sagde på Q2-call’en, at de nye produktionsanlæg fortsat kører med meget lav udnyttelse, samtidig med at Novo er optimistisk omkring evnen til at levere store mængder – blandt andet til international lancering af Wegovy-pillen.
Det åbner for en potentiel positiv CMD-historie: Altså at Capex (kapitalinvesteringerne) topper, produktionskapaciteten udnyttes langt bedre og dermed kan omsætningen vokse uden tilsvarende investeringer. Det kan accelerere frit cash flow.
Morten W. Langer
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 1. oktober 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
