Inden årets udgang forventer Lundbeck at kunne offentliggøre data fra det første af to meget vigtige fase 3 studier. De er afgørende for Lundbeck, og vil basalt set afkræfte eller bekræfte værdien af milliardopkøbet af Longboard i 2024. En så markant begivenhed tiltrækker investorer og spekulanter. Men der er flere andre faktorer, der kan forklare, at Lundbeck i den grad er på vej ind i varmen igen, skriver redaktør Steen Albrechtsen.
Lundbeck har for alvor haft medvind på det seneste. I hvert fald, hvis man anvender aktiekursudviklingen som en temperaturmåler for, hvad der sker i virksomheden. Aktiekursen er den højeste i mange år, og vi skal tilbage til tiden, før det ”katastrofale” A/B-aktiesplit i 2022 for at finde en højere kurs.
Forklaringerne er flere: Spekulation i en opjustering af årsresultatet ved Q3-kvartalsregnskabet den 11. november er en oplagt mulighed. For allerede ved halvåret italesatte Lundbecks ledelse, at man havde retning mod toppen af det opjusterede interval.
En anden mulighed er, at selskabets ”transformation” de senere år nu begynder at vise sig med en stærkere pipeline. Det løfter sandsynligheden for, at Lundbeck bliver en interessant og mere diversificeret vækstforretning i næste årti. Blandt andet vokser migrænemidlet Vyepti flot og blev senest godkendt i Japan. Lægemidlet fik Lundbeck med ind via det forrige milliardopkøb af Alder i 2019, som nu bekræftes at være et godt køb, trods den uheldige timing forud for Covid.
Ex-Novo chefen Lars Fruergaard er på vej ind som bestyrelsesformand, og det kunne også være en forklaring på, at Lundbeck er på vej ind i investorernes univers igen. Vi mangler dog stadig at se mere omtale af aktien på andre medier og investeringsplatforme, førend man med sikkerhed kan sige, at den ikke længere er overset.
Mest oplagt er det dog, at ledelsen efter to års ventetid nu er meget tæt på at kunne aflægge afgørende fase 3 data, der skal vise, om Longboard-opkøbet var fornuftigt eller stort fejlkøb. Et så vigtigt kursevent tiltrækker tit investorer og spekulanter på forhånd, og det har givetvis også en effekt på den positive stemning.
I Lundbecks køb af Longboard Pharmaceuticals for ca. 17 mia. kr. var hovedaktivet lægemiddelprojektet bexicaserin, som kun lige havde afsluttet forholdsvis små fase 2 studier og påvist effekt mod forskellige typer af epilepsi. Salgspotentialet estimeres til 1,5-2,0 mia. dollar årligt på toppen, og med patentbeskyttelse frem til 2041 er det tiltænkt en bærende position i forretningen i 2030’erne.
Lundbeck mangler dog det endelige bevis på, at lægemidlet virker og efterfølgende kan opnå godkendelse hos myndighederne. Det mulige bevis nærmer sig i form af resultaterne fra to fase 3 studier, som ved et positivt udfald bør bane vejen for regulatorisk godkendelse. Risikoen for et negativt udfald skal ikke glemmes, for fase 2 programmet var ikke særlig stort og velunderbygget.
I juli meddelte Lundbeck, at rekrutteringen til fase 3 studiet DEEp Ocean, hvor bexicaserin afprøves på patienter med epilepsi. Senere har man meddelt, at resultaterne fra studiet kan forventes ved udgangen af året. Det lignende studie DEEp SEA afprøves på patienter med Dravet syndrome, og nåede færdigrekruttering i september. Resultaterne herfra kan forventes i første kvartal 2027.
Falder studierne godt ud, kan man indsende ansøgning om godkendelse i løbet af 2027 med henblik på lancering i slutningen af 2028, hvis alt går vel og myndighederne godkender bexicaserin.
Træerne vokser dog ikke ind i himlen, og allerede næste år begynder man at mærke effekten fra patentudløb på trintellix/brintellix med et salg på over fire mia. kr. I 2029 står Rexulti for skud, og det er Lundbecks største lægemiddel p.t. med et salg tæt på syv mia. kr.
Den positive stemning omkring Lundbeck skyldes også, at forretningen er blevet mere veldrevet, og gælden fra Longboard-opkøbet er nedbragt betydeligt, så gældsgearingen i dag er omkring 1x EBITDA.
Vi ved, at Lundbeck sidste år uden held forsøgte at købe et irsk selskab med et lægemiddel på markedet, så man har bestemt ikke mistet opkøbslysten.
Det er også ”nødvendigt” med flere opkøb, selvom man over de senere år har fået genopbygget R&D-pipelinen, så man i hvert fald har en håndfuld projekter i den sene fase.
Selv hvis udviklingen går godt, kan de dog ikke tids nok løse omsætningsfaldet fra patentkløften de kommende år, hvor omsætningen ventes at falde fra de aktuelle 26 mia. kr. til 22-23 mia. kr. omkring 2030.
Steen Albrechtsen
Pr. mdr.
349 kr.
Få straks adgang til denne artikel og alle andre artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
