Better Collective leverede umiddelbart et stærkt Q2-regnskab, men analytikerne har efterfølgende sænket deres forventninger til indtjeningen både i år og de kommende år. En væsentlig forklaring skal findes i selskabets nye vækstmotor, de amerikanske prediction markets. De skaber mange nye kunder, men foreløbig til væsentligt lavere betaling pr. kunde end i den traditionelle bettingforretning, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne analyse.
Better Collective er igen kommet på vækstsporet. Omsætningen steg i andet kvartal ni pct., EBITDA før særlige poster voksede 20 pct., og især Nordamerika leverede en markant forbedring. Alligevel har analytikerne efter regnskabet nedjusteret deres EPS-estimater – altså forventningen til indtjening pr. aktie – både for 2026, 2027 og 2028.
En hovedforklaring ser ud til at være udviklingen inden for de amerikanske prediction markets. Altså markedspladser, hvor brugerne kan handle på udfaldet af eksempelvis sportsbegivenheder. For Better Collective fungerer området i øjeblikket primært efter en CPA-model, Cost Per Acquisition, hvor selskabet får en fast betaling for hver ny kunde, der henvises til operatøren.
Og her begyndte analytikerne på regnskabsmødet at regne efter. Danske Banks analytiker Poul Jessen pegede på, at den implicitte gennemsnitlige CPA-betaling var faldet fra omkring 300 euro til cirka 175 euro i kvartalet. Hans beregning indikerede samtidig, at en kunde fra prediction markets måske kun udløste omkring 100 euro eller lidt mere.
Det er vigtigt, fordi Better Collective samtidig præsenterede meget stærk vækst i NDC – New Depositing Customers – altså nye kunder, som efter henvisning foretager deres første indbetaling hos en operatør. Antallet af NDC steg 24 pct. til 373.000.
Problemet er derfor ikke manglende kundevækst. Spørgsmålet er, hvor meget hver ny kunde er værd.
Prediction markets ændrer økonomien
Ledelsen bekræftede, at den kraftige kvartalsvise vækst i CPA-baserede nye kunder hovedsageligt kom fra prediction markets.
VM bidrog også, men prediction markets var den vigtigste forklaring.
Det fik både Danske Bank og Nordea til at spørge, om den lavere betaling pr. kunde er et nyt permanent niveau.
CEO Jesper Søgaards svar var, at billedet er mere positivt, end de simple beregninger viser. Prediction-market-segmentet begyndte året med kun én væsentlig aktiv operatør i USA. I Q2 kom endnu en til, og Better Collective forventer flere.
Det er afgørende, fordi flere operatører konkurrerer om de samme kunder. Ifølge Søgaard bør det presse CPA-priserne op. Han sagde direkte, at Better Collective allerede ser priserne stige, og at det bør give en positiv effekt i andet halvår.
Nordea-analytiker Sebastian Grave stillede næsten samme spørgsmål. Hans beregning viste også et “quite steep step down” i den implicitte CPA.
Søgaard forklarede, at prediction markets ikke er hele forklaringen. I visse paid-media-aftaler kan Better Collective vælge at tage en større del af betalingen som revenue share – altså en løbende andel af kundens fremtidige spilleaktivitet – og en mindre del som kontant CPA her og nu. Det trækker den synlige CPA ned uden nødvendigvis at forringe kundens samlede livstidsværdi.
Ledelsen forventer acceleration
Ledelsen er faktisk særdeles optimistisk omkring prediction markets. Søgaard sagde, at området ventes at vokse yderligere og blive en “significant part of the growth” i andet halvår. Han fremhævede samtidig en indirekte effekt:
Konkurrencen fra prediction-market-operatørerne påvirker også de traditionelle sportsbooks, som dermed får større behov for effektiv kundeanskaffelse. Det kan øge Better Collectives forhandlingsstyrke på tværs af hele det amerikanske marked.
Det kan være en væsentlig forklaring på den voldsomme forbedring i Nordamerika, hvor EBITDA-marginen steg fra fem til 26 pct. CFO Flemming Pedersen vurderede ligefrem, at marginen på helårsbasis sandsynligvis kan blive højere end de 26 pct.
Men analytikernes nedjusterede EPS-estimater viser, at markedet endnu ikke fuldt ud køber fortællingen.
Morten W. Langer
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
