Selvom det nylige kvartalsregnskab fra FLS var flot over hele linjen, er der også brug for en opdatering på markedssituationen og de finansielle målsætninger. En opsvingsperiode synes at nærme sig. Men analytikerne har lidt svært ved at gennemskue FLS’ udmeldinger i øjeblikket. Hvor 1. kvartal overraskede meget negativt, var det modsætte gældende for 2. kvartal. Til gengæld er usikkerheden om 2. halvår forholdsvis høj, for FLS havde svært ved at underbygge eller forklare en på papiret lidt lav implicit forventning til omsætningen, baseret på ordreindgang og præstationen indtil nu, skriver redaktør Steen Albrechtsen.
Seneste kvartalsregnskab var flot over hele linjen og beviste, at det skuffende første kvartal var en enlig svale og helt som forventet. Den flotte præstation gav dog anledning til to udfordringer:
For det første har det pæne løft i ordreindgangen lagt et pres på binding i arbejdskapitalen, der i forhold til andet kvartal sidste år blev fordoblet fra 1,8 til 3,6 mia. kr.
Synderen er primært kapitalbinding i ”igangværende arbejder” og sekundært varelageret, som samlet har løftet arbejdskapitalen til 24 pct. af omsætningen i 2. kvartal, hvilket er noget over ”normalen” og den langsigtede guidance omkring 17 pct.
CFO’en indikerede, at måltallet på 17 pct. fremover måske er lige til den lave side, og der er således måske tale om et mere strukturelt – om end mindre – løft af arbejdskapitalen fremover.
For det andet var det svært for FLS’ ledelse at forklare den forventede udvikling i 2. halvår til analytikerne. FLS løftede omsætningsforventningen ganske moderat fra ”-1 til 4 pct.” til ”0 til 4 pct.” Men koblet med den stærke præstation i 2. kvartal (16 pct. organisk vækst) og en solid ordreindgang de seneste kvartaler, er det svært at få matematikken til at gå op.
Også selvom en stor del af de seneste ordrer har længere leveringstid end normalt og 4. kvartal sidste år var flot. Det er med andre ord tænkeligt, at FLS-ledelsen er lidt konservative i 2. halvår, eller også halter kommunikationen noget, hvilket er endnu værre.
Vi så også, at den skuffende præstation i 1. kvartal ifølge FLS var helt som forventet, men det var bestemt ikke det investorer og analytikere var forberedt på. Nu afventer analytikerne med spænding kvartalsregnskabet for Q3 – og ikke mindst kapitalmarkedsdagen i november, der skal give en større afklaring på præstationen i år, men især på markedssituationen og væksten de kommende år.
Det ser nemlig ud til, at de store mineselskaber endelig rykker nærmere en beslutning om at igangsætte nye mineprojekter. Og det vil lune gevaldigt, især nu hvor den store oprydning og transformation af koncernen er ved at være på plads.
Opkøbsnyt nærmer sig?
Et godt stykke tid har det ligget i kortene, at FLS efter frasalget af Cement-forretningen ville have finansiel kapacitet til at lave opkøb, der kunne løfte den kritiske masse i mineudstyrsforretningen og dermed give lidt flere skalafordele.
Forretningen er nemlig mindre end de nordiske konkurrenter, og det putter FLS indtjeningsmæssigt på et lavere niveau end f.eks. Metso, Epiroc eller Sandvik, der alle ligger 1-4 procentpoint højere på marginen, uden at man kan sammenligne selskaberne 1:1.
Alle selskaber har dog en omsætning, der er indtil flere gange højere end FLS og kan derfor bedre skalere de faste omkostninger.
Udover FLS’ udtrykte ønske om opkøb, er der klare tegn på, at et eller flere opkøb rykker tættere på. På telefonkonferencen understregede CFO, at man stadig havde tørt krudt til opkøb trods aktietilbagekøb og en stor stigning i arbejdskapitalen i 2. kvartal.
CEO var endnu mere konkret og svarede direkte adspurgt, at man stadig arbejder med en pipeline af bolt-on opkøb, og at den udvikler sig positivt. Han tilføjede endda, at man forventer at have nyt på denne front ved udgangen af året eller i starten af næste år. Derudover nævnte CEO også, at man nu har lavet en ny direktionsrolle for Strategi og M&A med opstart næste år.
I denne uge har FLS også meldt ud, at man opretter et nyt og fjerde forretningssegment ved at udskille eksisterende forretning indenfor Crushing, Sizing & Screening (CSS) fra Services og Products. Endnu et element, der taler ind i en større strategiopdatering og måske en klargøring af organisationen til fremtidige opkøb.
Steen Albrechtsen
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
