Tema: 1. Kvartalsregnskaber – Hårde vækstkrav til Ambu-ledelse i andet halvår

Ambu står grundlæggende med en todelt udfordring: Selskabet har en stærk vækstmotor i engangsendoskopi, men samtidig en ældre forretning, Anesthesia & Patient Monitoring, som trækker væksten ned og gør billedet ujævnt, skriver redaktør Steen Albrechtsen.

Strategisk er Ambus vigtigste opgave at bevise, at ZOOM AHEAD-strategien kan gøre selskabet til global leder inden for endoskopi, som anslås at have en totalværdi på op mod 190 mia. kr.

Forretningsområdet Endoscopy Solutions vokser fortsat stærkt med 13,8 pct. organisk vækst i Q2 og udgør nu 63 pct. af omsætningen. Det viser, at skiftet fra genanvendelige til engangsendoskoper er en stærk strukturel trend.

Men strategien kræver, at Ambu hele tiden kan fastholde tempoet i konverteringen hos hospitaler, hvor beslutningsprocesser og ændringer i kliniske arbejdsgange tager tid. Det gælder især nye produkter som aScope 5 Uretero, hvor væksten kommer fra et lavt niveau og først ventes gradvist at få større betydning i Ambus resultater.

Samtidig bliver Ambu mere afhængig af, at nye satsninger lykkes. SureSight er et godt eksempel. Produktet har fået CE-mærke i Europa og bidrager til momentum i Respiratory, men ledelsen understreger i telefonkonferencen, at Europa er et mindre modent marked for video-laryngoskopi end USA og Storbritannien med en 10 pct. andel mod 50 pct. i USA/UK.

Derfor kan udrulningen tage længere tid, fordi lægerne ikke bare skal købe et nyt produkt, men også ændre vaner. Det skaber et strategisk spændingsfelt: Ambu har et stort marked foran sig, men indtægterne kommer ikke automatisk eller hurtigt.

Den anden store strategiske udfordring er at få software, AI og “EndoIntelligence” til at blive en reel konkurrencefordel og ikke blot en investeringshistorie. Ambu fremhæver selv, at selskabet bevæger sig fra hardware-drevet innovation mod løsninger, hvor software, AI, billedkvalitet, cybersikkerhed og integration med hospitalernes journalsystemer bliver centrale.

Det kan styrke kundeloyaliteten og gøre Ambu mere relevant for store hospitalskæder. Men det kræver også flere investeringer, regulatorisk klarhed og evnen til at levere teknologisk hurtigere end konkurrenterne.

Ledelsesmæssigt er hovedudfordringen at balancere vækst, margin og eksekvering for at indfri 2030-målsætningerne om en EBIT-margin over 20 pct. og en årlig vækst på 15-20 pct. i Endoscopy solutions.

Ambu har sænket forventningen til den samlede organiske vækst i indeværende regnskabsår fra 10-13 pct. til 10-12 pct., fordi Anesthesia & Patient Monitoring udvikler sig svagere end ventet. Den del af forretningen faldt 2,5 pct. organisk i Q2, især på grund af lavere volumener i udvalgte amerikanske konti med ikke-eksklusive kontrakter.

Ambu fik tidligere prisforhøjelser igennem, men måtte til gengæld opgive eksklusivitet hos visse kunder. Nu begynder nogle af disse kunder at købe fra andre leverandører, og det viser et klassisk ledelsesdilemma: Ambu vil ikke jagte volumen for enhver pris, men højere priser kan koste markedsandele.

Marginpresset er også konkret. EBIT-marginen før særlige poster faldt til 11,0 pct. i Q2 fra 14,4 pct. året før. Ledelsen peger på toldomkostninger og valutamodvind; justeret for disse ville marginen have været 14,5 pct. Men det ændrer ikke ved, at Ambu skal levere en tydelig marginforbedring i andet halvår for at nå helårsguidancen på 12-14 pct.

Samtidig investerer Ambu fortsat i kommerciel infrastruktur, innovation og produktion i Mexico. Det er fornuftigt langsigtet, men lægger pres på kortsigtet indtjening.

Ledelsen har også organisatoriske udfordringer. Ambu ændrer den amerikanske salgsorganisation for bedre at betjene store sundhedssystemer, og samtidig forlader EMEA & APAC-chefen selskabet. Ambu siger, at det ikke ventes at påvirke eksekveringen, men det sker på et tidspunkt, hvor selskabet netop skal accelerere væksten i andet halvår.

Konkurrencemæssigt er Ambus styrke, at selskabet er førende i engangsendoskopi og har en bred portefølje. Men konkurrencen bliver hårdere, jo større markedet bliver. I urologi erkender ledelsen, at ureteroskopi er mere komplekst end cystoskopi, og at Ambu kun er i markedet med en første generation af produktet.

Her møder selskabet stærke aktører og mere komplette økosystemer omkring procedurerne. Ambu skal derfor både udvikle næste generation af produkter og eventuelt supplere med opkøb eller partnerskaber, hvis selskabet skal lukke teknologiske huller.

Steen Albrechtsen

Læs også de andre artikler i temaet om 1. Kvartalsregnskaber:

Vestas-chef kan ikke forstå analytikernes bekymringer, her er hans svar

Sådan vil Schouw anvende provenuet fra BioMar-IPO

Carlsbergs nye strategi kan slukke aktionærernes tørst

Operationel oprydning skal redde NTG’s vækstmaskine

DSV tilbage på sporet i svært makromiljø

Coloplast kan overraske positivt under ny CEO fra efteråret

Betydningen af Novos stærke lancering af Wegovy-pillen