Uddrag fra Zerohedge, polymarket, Goldman, JPM, bearbejdet til dansk
Repræsentanternes Hus er færdigt. Eller i hvert fald tror markedet det.
Inden aftenen giver Polymarket-handlere Demokraterne en 96% chance for at vinde Repræsentanternes Hus og 74% for Senatet , de højeste odds for Demokraterne i Senatet siden markedet åbnede, og kl. 7:17 ET i morges blev Demokraternes sweep-kontrakt handlet til 77%.
Derfor siger Goldman i sin “Midterms Preview” -mail i morges, at den eneste del af aftenen, der virkelig kan overraske nogen, er overkammeret:
Et demokratisk Repræsentanternes Hus ser ud til at være i høj grad prissat, hvor Senatet repræsenterer den primære kilde til valgrelateret overraskelse. Da stemning, positionering og gearing allerede er betydeligt lavere efter den seneste nedjustering af risikoen, kan det større spørgsmål for markederne være, om valget fungerer som en clearingbegivenhed og understøtter en bredere rerisking i aktier.
Med andre ord, alle ser optællingen i Repræsentanternes Hus, og pengene flyder på Senatet . Faste læsere ved, at vi har fulgt oddsene for den blå bølge, siden de var et møntkast, lige fra vores advarsel tilbage i maj om, at elregninger kunne blive valgchokket i 2026, til JPMorgans “Democrat Factor”, der steg med 20%, da Wall Street prissatte et sweep. Nedenfor er alt, hvad du behøver til i aften: matematikken, uret, meningsmålingsfælden og hvad hvert resultat betyder for markederne.
Matematikken: Fire pladser, syv møntkast
Republikanerne har Senatet med 53-47. Demokraterne skal have en nettogevinst på fire ; en gevinst på tre giver et kammer med 50-50, som forbliver republikansk takket være JD Vances afgørende stemme. Det betyder, at Demokraterne skal holde Georgia, Michigan og New Hampshire, og derefter vinde fire af de republikanske pladser i North Carolina, Ohio, Texas, Alaska, Maine, Kansas, Iowa, Nebraska og South Carolina.
Cook Political Report vurderer syv valg som rene uafgjorte valg: Alaska, Iowa, Maine, Michigan, New Hampshire, Ohio og Texas, hvor Georgia og North Carolina hælder til Demokraterne. De endelige meningsmålinger fra New York Times/Siena viste, at Demokraterne førte i Michigan, Texas, Kansas, Maine og Ohio, med en fordel i Alaska og reelt lige i Iowa, hvilket på papiret er et komfortabelt flertal.
Sådan ser det ud i Goldmans graf over meningsmålingers marginer mod markedsimplicitte odds, fra bankens ledende amerikanske politiske økonom Alec Phillips ( grafkilde GS GIR, Kalshi ):
Tre ting springer i øjnene. Demokraterne fører i alle republikansk-holdte valg til venstre for stregen, men uden for North Carolina er ingen af disse føringer større end omkring 3 point . Maine, Kansas og Iowa ligger lige i toppen af uafgjort. Og markedet giver demokraterne mere anerkendelse i Texas og Alaska, end deres meningsmålinger alene ville retfærdiggøre.
Hvilket bringer os til problemet.
Hvorfor meningsmålingerne kan være smigrende for demokraterne (igen)
Goldmans Phillips og Abhay Duggirala har viftet med dette flag i ugevis. I republikansk-orienterede stater har republikanske senatskandidater slået deres endelige meningsmålinger med et gennemsnit på 3 point siden 2002 , og i konkurrenceprægede valg i den periode har kandidater, der fører med 2,5 point eller mindre, kun vundet 60% af tiden . Blandt republikansk-besatte pladser fører demokraterne i øjeblikket med mere end den 3-points margin, kun i North Carolina.
Skrivebordets oversættelse i morges:
Senatet forbliver dog meget tættere, da de seneste valgperioder viser, at meningsmålingefejl har haft en tendens til at undervurdere republikanernes præstation i republikansk-orienterede stater . Som følge heraf kan den større markedsreaktion komme fra et delt resultat i Kongressen, hvilket synes mindre fuldt ud afspejlet i den nuværende prisfastsættelse.
Meningsmålingerne er ikke det eneste problem. Som vi bemærkede sidste måned , fandt Phillips, at i de fem foregående midtvejsvalg, der går tilbage til 2002, har prognosemarkederne “havt en tendens til at overvurdere det udfordrende partis sweep-odds på dette tidspunkt i cyklussen.” Anvend den historiske fade på nutidens 75%, og et sweep er stadig favoritten, bare med meget mindre end Kalshi-billboards i New York antyder.
Med andre ord er Repræsentanternes Hus en sluse, mens Senatet (omtrent) er en 60/40 forklædt som en 75/25 . Hvilket gør den rækkefølge, hvori staterne rapporterer i aften, usædvanlig vigtig.
Uret: Hvad lukker hvornår (alle tider ET)
Valgstederne lukker i bølger fra kl. 18.00 til kl. 01.00 østlig tid. Her er stillingen for hvert af de vigtigste valg i Senatet, mod de seneste odds:
- 18:00 – Indiana, Kentucky (det meste af begge). Ingen store valg på statsniveau, men Decision Desk HQ udpeger Hamilton County, IN (Victoria Spartz’ IN-5, som Trump vandt 52-46) som en tidlig læsning om forstadssving.
- 19:00 – Georgia, South Carolina, Virginia, Vermont, det meste af Florida og New Hampshire. Demokraterne er klart favoritter til at holde Georgia og New Hampshire. Den sidste kandidat er South Carolina , hvor den udnævnte senator Darline Graham kun er en lille favorit over demokraten Annie Andrews (Kalshi: 67/33), som jokede med, at hun ville “kvæle Lindsey” i himlen for at efterlade hende i et uafgjort løb. Florida er hurtigst af alle stater; hold øje med Osceola County for den latino-sving. VA-2 er et must-win-sæde i Repræsentanternes Hus for Demokraterne.
- 19:30 – North Carolina, Ohio, West Virginia. Roy Cooper vs. Michael Whatley i North Carolina er Demokraternes mest sandsynlige vending (Cabarrus County nær 50-50 betyder en god aften for Cooper). Ohio er aftenens første rigtige valgkamp: Sherrod Brown vs. den udnævnte senator Jon Husted (Brown 71% på Kalshi), plus Ramaswamy vs. Acton som guvernørkandidat. Hvis Brown vinder, åbner vejen for Senatet; hvis han taber tidligt, vil de 75% odds for en sweep ikke overleve timen .
- 20:00 – Maine, Pennsylvania, New Jersey, resten af Florida og New Hampshire, det meste af Texas, Kansas og Michigan. Susan Collins vs. Troy Jackson i Maine (Jackson 73%), men Maine er omtrent den stat i landet med den langsomste optælling og kan have brug for en anden valgkamp baseret på rangeret valg (mere nedenfor). Kampe i Repræsentanternes Hus i PA (inklusive Fitzpatricks PA-1) og NJ-7. I Texas skal du holde øje med Collin County: et 50-50 eller mere negativt resultat er “sandsynligvis en nødvendig betingelse” for, at en demokrat kan vinde staten, ifølge DDHQ.
- 21:00 – Den store time: Texas, Michigan, Kansas, Iowa, Nebraska slutter; New York, Minnesota, Arizona og Wisconsin tættere på hinanden. Talarico vs. Paxton (Talarico 74%, det mest handlede løb i cyklussen), El-Sayed vs. Rogers i Michigan (El-Sayed ~78%, der er kommet sig efter at demokraten Haley Stevens støttede Rogers søndag ), Hamilton vs. Marshall i Kansas (Hamilton 63%, en stigning på 22 point på en uge), Turek vs. Hinson i Iowa (52/48, det sande møntkast), og den uafhængige Dan Osborn vs. Pete Ricketts i Nebraska. Dubuque County, IA, er det afgørende for hvide arbejderklassevælgere. Omkring kl. 22 burde vi vide, om demokraterne har en reel vej frem .
- 22:00 – Nevada, Montana, Utah. Guvernør Joe Lombardo mod Aaron Ford er uafgjort; MT-1 er et åbent sæde i Repræsentanternes Hus, hvor der ikke er nogen uafgjort.
- 23:00 – Californien, Oregon, Washington, Idaho. Demokraterne er favoriseret til at bytte alle fem republikansk-holdte pladser i Californien, som de havde valgt i forbindelse med omvalget af valgkredse, men Californien tæller brevstemmer modtaget frem til 10. november, så forvent ikke de endelige tal i Repræsentanternes Hus i flere dage.
- Midnat/kl. 01:00 – Hawaii og Alaska. Dan Sullivan vs. Mary Peltola (og den anden Dan Sullivan). Den sidste afstemning i Aleuterne lukker kl. 01:00. Optællingen kan tage meget længere tid.
Hold ikke vejret: Maine, Alaska og advokaterne
Goldmans valutastrateg Stuart Jenkins opsummerer timingproblemet i bankens GS Morning-notat
Vi burde få en fornemmelse af graden af meningsmålingsfejlen ret tidligt, men det kan tage dage eller endda uger, især i Senatet, at få et officielt resultat .
To af de pladser, Demokraterne har brug for, er de, der sandsynligvis vil trække sig tilbage:
- Maine bruger rangeret valgafstemning til føderale valg, kommunerne har to dage til at rapportere officielle optællinger, og ifølge udenrigsminister Shenna Bellows har staten historisk set kendt resultatet af rangeret valg ugen efter valget. En omvalg skal godkendes senest den 18. december.
- Alaska accepterer stemmesedler sendt fra lande uden for USA i 15 dage efter valgdagen, og tætte valg dér har en lang historie med at vinde alle 15. Derudover har justitsministeriet sagsøgt for at få blokeret certificering, hvis Peltola vinder, mens “lokkefugle”-kandidaten Daniel J. Sullivan forbliver på stemmesedlen, og som Jonathan Turley skrev i “Alaska’s Decoy Scandal Brings Back The Usual Suspects” , “slutter denne skandale ikke på tirsdag.”
Så hvis Senatet når ned på 50 pladser plus Alaska, kan Wall Street bytte et binært udfald mod et føderalt søgsmål om Thanksgiving. Intet siger “clearing event” som en genoptælling på Kenai-halvøen.
I mellemtiden har Goldmans Rich Privorotsky en enklere snydeliste:
Det burde være vigtigt at afklare den politiske begivenhed. S&P har været højere i de 12 måneder efter alle 19 midtvejsvalg siden 1950 … ingen garantier, men fastlåst situation er generelt blevet set som støttende for aktier, selvom restriktioner for AI og datacentre fortsat er en vigtig risiko at holde øje med … Den første forhindring er at undgå et ekstremt midtvejsresultat … Det vil være vigtigt at holde øje med Texas.
Texas betyder to ting: Senatssædet og et guvernørvalg, hvor demokraten Gina Hinojosa, som vi tidligere i dag beskrev i “Disse er staterne, hvor tirsdagens midtvejsvalg kan lukke ned for datacentrene” , ønsker et nødmoratorium på en 474 GW sammenkoblingskø.
Hvad markederne prissætter: Fastlåsning er god, lukrativ… mindre
Konsensus-strategien, der blev fremlagt i “Wall Street’s Midterm Cheat Sheet” i går, kommer fra JPMorgans Market Intel-afdeling: en 66% blå bølge ser S&P falde med alt fra 25bp til 50bp op , en 26% delt Kongres sender den op med 0,5% til 1%, og en 7% rød bølge får +1% til +1,25%. Oversat: det mest sandsynlige udfald er det værste for aktierne, selvom ingen forventer et krak i løbet af natten. Ikke alle er så afslappede: BofAs Michael Hartnett ser, som vi bemærkede sidste måned , en demokratisk sweep som “stor risiko”, hvor aktierne falder mere end 10%, og vi tweetede hans sweep-odds-diagram søndag.
Obligationssynet er mere afdæmpet. Mizuhos Evelyne Gomez-Liechti anslår, at en “sweep” vil tilføje omkring 2 basispoint til 10-årige renter (4,91% i morges), mens en splittet kongres vil trække omkring 3 basispoint ned, men advarer mod at “jage” fortællingen om, at fastlåsthed betyder nedskæringer:
Trumps villighed til at indgå aftaler kan stadig føre til højere forsvarsudgifter samtidig med en vis udvanding af de planlagte Medicaid-nedskæringer, hvilket vil efterlade den underliggende finanspolitiske udvikling næsten uændret .
Måske ufølsom over for renter … men ikke dumt. Goldman er i det mindste enig om toldsatser: enhver demokratisk tilbagerulning af Canada ville blive mere end opvejet af nye toldsatser fra Det Hvide Hus, hvilket ville give en nettostigning på ~2 procentpoint i den effektive toldsats efter valget. Og den første rigtige kamp er finansieringsfristen den 11. december, ikke AI.
For dem, der ønsker at handle, er Goldmans basketholds bedste sweep-idé, som vi præsenterede søndag , long ACA-begunstigede (GSHLCACA), som har fulgt Kalshis sweep-odds næsten tick-for-tick siden sommeren… indtil de sidste to uger, hvor kurven rullede over, selvom oddsene blev ved med at stige ( grafkilde Bloomberg, GS ):
Enten ved kurven noget, som forudsigelsesmarkederne ikke ved, eller også er det en billig start. Vi satser på førstnævnte.
Hvad angår det længere perspektiv, er JPM lige så optimistisk som altid:
Natten tænder på Texas klokken 21… Eller måske på Alaska om to uger
Goldmans skrivebord stiller det virkelige spørgsmål for markederne enkelt: om aftenen i aften “fungerer som en clearingbegivenhed og understøtter en bredere rerisking i aktier.” Med stemning, positionering og gearing allerede forsvundet efter sidste uges teknologikrak, kan det være tilfældet, hvis resultatet er rent.
Vi er ikke så sikre på, at det bliver tilfældet. Repræsentanternes Hus er i en knibe. Men Senatets flertal løber gennem fire republikansk-kontrollerede stater, hvor Demokraterne fører med mindre end de 3 point, som Republikanerne historisk set har vundet på deres endelige meningsmålinger, to stater, der tæller i dage eller uger, og én, der kommer med sin egen føderale retssag. Så vores bud: Demokraternes sejr er stadig det mest sandsynlige enkeltresultat, men prisen på 75% er for høj , og den mest sandsynlige overraskelse er et 50-50 eller 51-49 Senat, som ingen kan kalde, før Alaska er færdig med at tælle. Markederne har for længst besluttet sig:
Men prognosemarkederne var også ret sikre på den sidste røde bølge. Vi opdaterer dette indlæg i løbet af natten; første stop er Ohio kl. 19:30.
