Analytikerne er skeptiske over for, om B&O har tilstrækkelig finansiel luft til både at investere, opbygge lager af kritiske RAM-komponenter og gennemføre den planlagte transformation, hvis omsætningsvæksten igen skuffer. Besparelser skal skaffe øget råderum: I en stor organisationsændring outsources vigtige dele af B&Os historiske ”maskinrum” for at spare og forøge udviklingshastigheden. Men analytikerne er skeptiske over, at B&O nu overlader kernekompetencer til eksterne leverandører, skriver redaktør Bruno Japp.
Umiddelbart virker likviditetssituationen håndtérbar, men den er klart strammere, end tallet på oplyste 294 mio. kr. i “capital resources” umiddelbart signalerer. Den faktiske disponible likviditet var kun 94 mio. kr. ved årets udgang efter et fald med 18 mio. kr. i seneste kvartal. Forbedringen i de samlede kapitalressourcer går fra 262 til 294 mio. kr., men skyldtes alene en forøget kreditfacilitet i banken.
Der bliver ellers brug for likviditeten: B&O planlægger både at øge investeringerne, finansiere et ekstraordinært køb af RAM-komponenter – i kølvandet på stigende knaphed, og hovedparten af de nye produktlanceringer ligger meget sent på året. Det gør selskabet mere afhængigt af, at de netop gennemførte besparelser allerede virker fra starten af året.
I det skæve regnskabsår havde B&O et negativt frit cash flow på 141 mio. kr. Arbejdskapitalen steg med 78 mio. kr. til 349 mio. kr. som følge af lavere leverandørgæld og højere tilgodehavender. Lageret faldt godt nok 33 mio. kr. i Q4 til 418 mio. kr., hvilket er positivt, men arbejdskapitalen trækker fortsat likviditet ud af selskabet.
På seneste investormøde spurgte Danske Banks Poul Jessen til, hvorfor manglen på DDR4-dram, som skyldes AI-revolutionen, har en negativ cash flow-effekt på 35-45 mio. kr. Ledelsen svarende, at den vil købe to års RAM-forbrug på én gang for at sikre forsyningen, mens en ny hardwareplatform udvikles. Til gengæld er likviditetstrækket allerede inkluderet i selskabets guidance om et positivt frit cash flow på 25-100 mio. kr. næste år.
Hvis blot ledelsen holder planen, synes likviditet ikke krisetruet. For det første forventer B&O altså et positivt frit cash flow på 25-100 mio. kr. næste år, selv efter den ekstra RAM-investering. For det andet ligger der en endnu ikke modtaget amerikansk toldrefusion, som allerede er indtægtsført, men som først vil give cash flow i det nye regnskabsår. For det tredje siger ledelsen, at man ikke har væsentlige balanceførte risici på fordringer fra de butikker, der lukkes.
Den stadig anstrengte likviditet skal dog også ses i lyset af, at B&O forventer investeringer på hele 270-310 mio. kr. i 2026/27. Pengene skal blandt andet gå til nye butikker og butiksopgraderinger, nyt retail-IT-system og styrkelse af produktpipeline. De planlagte besparelser skal især frigøre økonomisk plads til disse investeringer.
B&O har nedlagt cirka 60 stillinger svarende til omkring 5 pct. af medarbejderstaben. CEO Wendelboe forklarede, at reduktionerne især ligger på administration og back-end-funktioner, som produktudvikling, marketing og den globale go-to-market-organisation. B&O flytter altså ressourcer fra hovedkontor, marketing og intern udvikling ud mod butikker, kunder og eksterne udviklingspartnere.
En del af produktudviklingen bliver dermed strukturelt ændret med outsourcing især inden for Bluetooth-højttalere, headphones og earphones. Dette er en stor strategisk ændring: B&O har historisk solgt sig på teknologi, design og produktudvikling som en del af sin kernekompetence. Hvis mere af den konkrete produktudvikling fremover flyttes til leverandører, bliver B&O i højere grad en virksomhed, der selv kun kontrollerer blødere beslutninger som brand, design og akustisk knowhow og kundeoplevelse, mens mere af den industrielle og tekniske udførelse foretages eksternt.
Af fordele ved den nye model peger ledelsen på lavere udviklingsomkostninger og kortere time-to-market. Analytikerne spurgte kritisk ind til, om organisationsændringerne og outsourcing kan gøre udviklingsprocesserne langsommere i stedet for hurtigere. Wendelboe fremhævede, at de eksisterende interne udviklingsprocesser på Bluetooth-produkter har været for langsomme.
Generelt ses modellen dog at indbefatte nogle risici, som mindre intern teknisk kompetence, større leverandørafhængighed, risiko for dårligere kontrol med udviklingstider og risiko for at besparelsen reduceres, hvis leverandørpriserne stiger. Så det bliver fremover et andet B&O, end det vi hidtil har kendt.
Bruno Japp
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
