I det aflagte 2023-regnskab for Nordic Eye-fonden bag Bellabeat forklares for første gang detaljeret, hvorfor værdien af det omdiskuterede porteføljeselskab Bellabeat sidste år faldt to mia. kr. i værdi. Ledelsen ved CEO Anders Kaasgaard peger på to forhold: Markant lavere generelle værdiansættelser på sammenlignelige selskaber og vigende salg hos Bellabeat. Ledelsen er usikker på resultatet i år, men vil søge exit fra andre porteføljeselskaber.
I regnskabet for Nordic Eye K/S oplyses det (frit oversat), at ”Fondens formål er at investere i tech-virksomheder inden for livsstils- og SaaS-løsninger. Fonden er fuldt investeret og foretager ikke nye investeringer.”
Videre oplyses om ”udvikling i aktiviteter og økonomi”, at ”fondens resultatopgørelse for 2023 viser et underskud på EUR 297 mio. og pr. 31. december 2023 en Net Asset Value (NAV) på EUR 111 med aktiver under forvaltning (AUM) på EUR 120 mio. Den primære årsag til udviklingen i resultatopgørelsen skyldes negative dagsværdireguleringer af en af porteføljeinvesteringerne.” Med andre ord gives ikke konkrete oplysninger om udviklingen i Bellabeat, men det er oplagt, at der er tale om den omdiskuterede investering.
Videre skriver fondens CEO Anders Kaarsgaard, at ”årets resultat er også negativt påvirket af, at en call-option på grund af uforudset mangel på midler i andet halvår ikke blev udnyttet i regnskabsåret, og at call-optionen derfor udløb med en negativ indvirkning på dagsværdireguleringerne. I overensstemmelse med regnskabspraksis blev købsoptionerne tidligere indregnet til dagsværdi af den underliggende investering minus strikekurs for optionerne.”
Det oplyses, at ”i 2023 foretog fonden en opfølgende investering i eksisterende porteføljevirksomheder. Da fonden har passeret sin investeringsperiode, er der ikke foretaget nye investeringer… De exits, der blev foretaget i 2023, havde ingen væsentlig indflydelse på regnskabsårets resultatopgørelse. Den negative udvikling i værdien af fondens aktiver har været væsentligt højere end forventet, selv i et meget udfordrende venturemarked i 2023.”
Uden at nævne selskabsnavne skriver ledelsen for Nordic Eye om Bellabeat, at den “… største investering udgør 55 pct. af investeringerne og opererer inden for sundhedsteknologiområdet, hovedsageligt i Nordamerika.
Porteføljeselskabet har oplevet et fald i værdiansættelsen i løbet af regnskabsåret på ca. 70 pct., hvilket kan henføres til nedenstående forhold. Fondens resultat for året er derfor væsentligt påvirket af denne urealiserede negative værdiregulering af dette porteføljeselskab.”
Betydeligt fald
Videre skrives, at ”værdiansættelsen af porteføljeselskabet er i overensstemmelse med almindeligt anerkendte metoder beregnet som et produkt af primært budgetterede indtægter, multipla for peer-koncernselskaber og justeringer for enhedsspecifikke forhold mv.”
Omkring værdifaldet på Bellabeat forklares det: ”Først og fremmest peer-gruppen for porteføljeselskabet, som er grundlaget for den anvendte multiple (værdiansættelse, red), har oplevet et fald på 35 pct. i forhold til 31. december 2022 og 65 pct. i forhold til 31. december 2021. Faldet i sammenlignelige multipler kan tilskrives den øgede makroøkonomiske usikkerhed i løbet af 2023, hvilket har haft en negativ effekt på især venturekapital og virksomheder med lignende forretningsmodel som det underliggende porteføljeselskab. En nylig rapport fra Pitchbook viser ca. 65 pct. fald i værdiansættelserne for venture-vækstsegmentet fra 2021 til 2023.”
Kaasgaard skriver, at ”det underliggende porteføljeselskab oplevede en realiseret omsætningsvækst på 15 pct. mellem 2022 og 2023. Virksomheden oplevede dog en betydelig vækst i første halvdel af 2023 og et betydeligt fald i sidste halvdel af 2023. Derfor er de forventede indtægter i 2024 blevet nedjusteret i forhold til tidligere forventninger… ”
Han skriver, at ”faldet i omsætningen i andet halvår af 2023 er for størstedelens vedkommende relateret til ændret lovgivning om personfølsomme data. Deraf følgende handlinger fører til øget usikkerhed omkring vækst, kundefastholdelse og marketingstrategi i porteføljeselskabet, hvilket påvirker forventningerne til 2024-omsætningen – og derfor påvirker værdiansættelsen negativt i forhold til sidste år.”
”Endelig justeres det anvendte multiplum i overensstemmelse med normal praksis i forhold til peers. Tilskrevet det faktum, at selskabets budgetterede vækst og indtjening (EBIT) for 2024 er under den forventede gennemsnitlige udvikling for peer-gruppen, resulterer justeringen i en rabat i forhold til peers.”
Morten W. Langer
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
