Med sine krav om tocifrede toldsatser skaber Trump usikkerhed, der også rammer private equity- og venturemarkedet. Investorerne kræver sig betalt for at tage den ekstra risiko, lyder både danske og udenlandske analyser af situationen på markedet, der også er ramt af en exit-krise. Det er den nye normal i en verden, hvor USA og andre går efter at trække industriproduktion tilbage fra lavomkostningslande. Bundlinjen er, at værdiansættelse og risikovurdering er langt mere komplekst end tidligere, skriver fagredaktør Peder Bjerge.
Hvis du ikke kan overskue fremtiden, kan du heller ikke beregne dine omkostninger eller risici. Det er venturemarkedets kerneproblem lige nu.
Både det danske venturemarked og andre europæiske var så små begyndt at røre på sig efter en periode med mindre aktivitet. Men så kom Trumps handelskrig mod – stort set – resten af verden, der blev truet med både to- og trecifrede toldsatser.
”Den turbulens vi har lige nu, kommer oven i en lang tørke inden for M&A-siden i venturebranchen. Mange af de store platforme lykkes ikke med at rejse ny kapital, fordi investeringsfondene ikke sender kapital tilbage til deres investorer. De store pensionskasser er for hårdt eksponerede, fordi der ikke er noget tilbageløb af kapital,” siger Laurits Bach Sørensen, senior partner i kapitalfonden Nordic Alpha Partners.
Han henviser til, at de geopolitiske spændinger over en bred kam er med til at accelerere usikkerheden. Både venturefonde og andre investorer er usikre på, hvad toldsatserne reelt kommer til at betyde for en startups evne til at få succes på et marked.
Ikke alene er selskaberne udfordret af usikre værdiansættelser, logistikkæderne er under pres og generelt stigende omkostninger. Og ingen synes at have et klart billede af, hvor det ender henne, lyder en analyse fra Deloitte.
Turbulens er et voksende problem
Også Erik Balck Sørensen, Chief Investment Officer i EIFO, fremhæver, at den øgede usikkerhed affødt af toldtrusler sammen med de geopolitiske spændinger mellem bl.a. USA og Europa er et voksende problem ikke bare for startups men venturemarkedet som helhed.
”Ultimativt kommer den turbulens til at udfordre den tillid, vi har opbygget til amerikanerne. I EIFO prøver vi at bevare roen og fortsætte som hidtil. Amerikanerne har opbygget en stor del af venture-økosystemet, så vi bygger videre på de partnerskaber,” siger han og tilføjer:
”Vi samarbejder med flere amerikanske fonde, der kan hjælpe os ind i deeptech og forsvar. Og så længe vi på den måde kan trække vigtig viden og teknologi til Danmark, skal vi fortsætte med det.
”Men vi er mange, som forsøger at tage bestik af situationen: Inden for kritiske teknologier som forsvar, kvante, energi og biotek, er vi nødt til at finde ud af, hvordan vi har med dem at gøre, både som kunder, partnere og i sidste ende som mulige købere. Reelt set er det den samme situation, vi har haft med f.eks. kinesiske kunder og partnere i en årrække,” fortsætter Erik Balck Sørensen.
Også denne indsnævring af mulige kunder vil presse værdiansættelserne af danske startups nedefter. Men hvor meget og hvor længe det varer, er der ingen, der har et sikkert bud på, understreger han.
Til en vis grad bliver manglen på den amerikanske kapital til de kritiske sektorer modvirket af øget kapital til f.eks. innovation inden for forsvar eller energi fra europæisk side. Erik Balck Sørensen understreger dog, at der generelt endnu ikke synes at være mindre kapital til danske startups som følge af den nye geopolitiske virkelighed.
Et potentielt milliardmarked
Uanset hvor skadelig man måtte vurdere Trumps toldsatser, er det nødvendigt at forstå formålet med den underliggende strategi, fremhæver Laurits Bach Sørensen. Mens toldsatser har taget overskrifterne, er Trump-administrationens underliggende strategi, ifølge Laurits Bach Sørensen, at reindustrialisere USA, nemlig at trække industriproduktion og kritiske teknologier tilbage fra lande som f.eks. Kina og Europa.
”Det er den gigantiske megatrend, som vi har arbejdet med de sidste 10 år, nemlig den industrielle genopbygning af vores del af verden. Hvis du ser på Kina, har de opbygget egne værdikæder nationalt. De vil ikke være afhængige af resten af verden. Det har vi ikke haft fokus på i Europa. Men i den nye geopolitiske virkelighed er de forskellige regioner tvunget til at være helt anderledes robuste,” siger han.
”Billedet er langt mere komplekst end nogle toldsatser og de usikkerheder, det giver. Og det giver også nogle store muligheder i forhold til at investere,” siger han. Flere prognoser peger i retning af, denne megatrend udgør et potentielt milliardmarked for investorer i forhold til USA, fremhæver Bach Sørensen, hvor man som startup skal være beredt på, at amerikanerne foretrækker, at man har produktion i USA.
”Man kan også forestille sig, at næste skridt efter toldsatserne bliver, at amerikanerne vil have, at man køber lokalt. Det er den dynamik, som er en del af spillepladen også for danske startups,” siger han.
Peder Bjerge
