Tema om First North: Få succeser på danske vækstbørser

I dette otte-siders tema om Nasdaq First North – og fremtiden for en dansk vækstbørs – tegner vi billedet af den aktuelle situation for et dansk børsmarked for vækstvirksomheder. Vi ser på forhistorien og gennemgår status for 15 First North-selskaber med en marketcap under 100 mio. kr. Vi ser på den nye – og første – IPO i flere år, og vi afslører endnu en First North-skandale, som kommer på et meget uheldigt tidspunkt, skriver chefredaktør Morten W. Langer.

Danske erhvervsmedier er ofte blevet kritiseret for kun at fokusere på negative historien om First North i Danmark. Baggrunden for disse historier er for det meste, at vækstmarkedet ikke fungerer ordentligt, og for at reparere noget bliver man nødvendigvis nødt til at finde ud af, hvad der er galt.

Netop dette er grunden til, at vi i dette tema udfolder historien om First North-selskabet, Unlimit Group. Hvis vi – og alle andre – ignorerer den slags cases, bliver vi ikke klogere på, hvilke sygdomme, der ødelægger mulighederne på en dansk vækstbørs.

Vores håb med at beskrive denne case er, at politikere, myndigheder, Nasdaq og certified advisors vil forsøge at forstå, hvad der er galt, og hvad de kan gøre ved det. Er der ingen erkendelse af problemerne, er vi ikke nået et skridt videre. Og så vil nok så meget snak om børsreformer være lige meget.

Heldigvis er Unlimit en særlig case, som ikke ses så ofte. Men det er med til at ødelægge helhedsbilledet, fordi casen viser, at systemet har store sprækker. Sprækker, der kan udnyttes – og misbruges – hvis det er hensigten – bevidst eller ubevidst.

Vores gennemgang af de 15 svageste kort på First North viser også, at ledelser og storaktionærer virkelig kæmper en brav kamp for at holde på selskaberne og udvikle dem til lønsomme forretninger. Men det vil ikke være en overraskelse, hvis flere af dem inden for de næste år smider håndklædet i ringen.

Økonomisk Ugebrevs erfarne analytikere Carsten Dehn, Bruno Japp og Steen Albrechtsen gennemgår sundhedstilstanden i de 15 selskaber, og det ser heldigvis ud til, at flere af selskaberne er ved at komme oven vande, så de måske ikke skal have tilført mere kapital udefra.

Og er heldigvis også en stribe danske selskaber på First North og Spotlight, som går rigtig godt. Green Mobility er rykket til hovedmarkedet efter forstærket fokus på lønsomhed i den danske forretning og afvikling af den internationale ekspansion.

Andre succeshistorier er Freetrailer, som har succes med udlandet og Trophy Games, der sidste år øgede salget med 40 pct. og nåede et EBITDA-resultat på 31 mio. kr.

Om det nye regnskabsår skriver ledelsen, med formand, hovedaktionær Jan Lehrmann i spidsen: ”Et markedsføringsbudget på 45-50 mio. DKK (op fra 42,3 mio. DKK i 2025) for at opretholde brugeranskaffelsen. Vækst i annonceindtægter: Forventet annonceindtjening på 22-27 mio. DKK, hvilket repræsenterer en betydelig vækst i forhold til 2025’s 17,6 mio. DKK.  Aktiverede udviklingsomkostninger optimeret til 6-7 mio. DKK.” EBITDA-resultat ses at lande mellem 28 og 36 mio. kr. – mod 31 mio. kr. sidste år.

Lønsom First North-virksomhed

Donkey Republic gik sidste år pænt frem til en omsætning på 166 mio. kr. og et EBITDA-resultat på 26 mio. kr., stort set som året før. Årets forventning lyder sådan: en omsætning på 179-194 mio. kr. og et EBITDA-resultat på 34-45 mio. kr. Altså et betydeligt løft i forhold til sidste år.

Om forudsætningerne bag forventningen oplyses, at der forventes en udrulning af selskabets cykelkoncept i Ruhr-regionen og Düsseldorf. Fortsat evne til at drive kontraktbaserede operationer inden for serviceaftaler og løbende øget flådeudnyttelse.  Fortsat efterspørgsel og driftsforhold I den nuværende cykeldelingsforretning, samt ingen væsentlige ændringer i konkurrencesituationen.

Endelig har DataProces Group bidt sig fast som en lønsom First North-virksomhed: Efter de første ni måneder i det skæve regnskabsår var der leveret en omsætning på 37 mio. kr. og et EBITDA resultat på tolv mio. kr. – lidt lavere end året før. Årets forventning lyder på en omsætning mellem 44 til 50 mio. kr. og et EBITDA-resultat på 16-20 mio. kr.

CEO Kasper Lund skriver i regnskabet: ”Vi står i dag med en solid balance og en styrket egenkapital, som giver os et robust fundament for den næste fase i vores strategi frem mod 2030. Vores tilgang til kapitalallokering er klar og disciplineret: Vækst skal skabe værdi pr. aktie. Der er det kapitalberedskab, der skal til for at finansiere den organiske udvikling. Hvis aktier anvendes i forbindelse med opkøb, vil det ske selektivt og som led i en samlet værdiskabende struktur.”

Morten W. Langer