Tema om First North: Unlimit Group på First North – en oppustet ballon

Det kan godt være, at First North-selskabet Unlimit Group på den lange bane kan blive en god forretning med sit ubemandede døgnåbne butikskoncept, som muligvis kan virke i tyndtbefolkede landdistrikter. Men indtil videre er selskabets kommunikation til børsmarkedet præget af vildledende fantasier, mangelfulde og fordrejede informationer og noget, der ligner regnskabsmanipulation. Chefredaktør Morten W. Langer har set nærmere på selskabet, der aktuelt har en børsværdi på 87 mio. kr.

Unlimit Group, der bygger videre på det kuldsejlede Conferize, har de seneste år været mere luftkasteller end realiteter. Det er i hvert fald det billede, der tegner sig ved en gennemgang af børsmeddelelser og regnskaber.

Forretningsideen er sådan set god nok: nemlig at eje og drive ubemandede døgnåbne købmandsbutikker i tyndt befolkede områder samt levere den tilhørende teknologi til detailhandel og andre brancher, der vil forsøge sig med døgnåbne ubemandede forretninger.

Der har da også været lidt aktivitet over de seneste år, nemlig levering af den nødvendige teknologi til testbutikker til Dagrofas kæde af selvstændige købmænd i Let-Køb, der har ti testbutikker efter tre års afprøvning. Og Lemvigh-Müller har som test én flytbar containerbutik med værktøj, viser Økonomisk Ugebrevs research.

Unlimit Group driver også fire egne ubemandede købmandsbutikker, som forrige år gav et underskud på halvanden mio. kr. under Smartshop 24/7 brandet, og dertil kommer tre forretninger af selvstændige købmænd under ”Købmanden 24/7”-brandet.

Foreløbig er forretningen hverken særlig stor eller lønsom. Ifølge det netop offentliggjorte årsregnskab fra Unlimit endte 2025 med et driftsunderskud før afskrivninger på minus syv mio. kr. På den lange bane kan forretningen måske godt blive lønsom, hvis der er investorer, der fortsat vil finansiere driftsunderskuddene og eventuelle investeringer i åbning af mange flere butikker.

Denne artikel kunne være sluttet her, hvis det ikke var, fordi ledelsen gennem det seneste år groft har vildledt investorerne med oplysninger, som er overdrevent optimistiske eller simpelthen vildledende om forretningen, indtjeningsudviklingen og den finansielle stilling.

Vi har stillet ledelsen en stribe spørgsmål, som kan ses her, men den har meldt tilbage, at den ikke kan svare på nogen af spørgsmålene. Den mener, at der er tale om intern viden, der skal oplyses til børsen først. Spørgsmålene omhandler, som det ses, bl.a. indholdet i konkrete regnskabsposter, udvikling i forretningen, som burde være oplyst i regnskabet, og selskabets teknologiske uniqueness i forhold til konkurrenter.

Omsætningen har skuffet

Men hvis vi skal starte fra en ende af: Selskabet oplyste ved halvåret, at omsætningen var en mio. kr. i årets første seks måneder. I helårsregnskabet oplyses ingen omsætningstal. Vi har spurgt hvorfor – og om det er, fordi omsætningen har skuffet?

Vi har også spurgt til selskabets finansielle situation og likviditeten: I regnskabet hedder det: ”Selskabet har i regnskabsåret gennemført flere kapitalforhøjelser til finansiering af drift og vækst med en samlet kapitaltilførsel på DKK 60.670.463. Kapitaltilførslen har styrket selskabets likviditetsberedskab og understøttet den fortsatte udvikling af forretningen.”

Faktum er, at egenkapitalen på 51 mio. kr. består af bogført goodwill for 40 mio. kr., som er opstået ved salg af ledelsens tidligere forretning ind i den børsnoterede skal, efter Conferize, og andre 12 mio. kr. er værdien af bogførte udviklingsprojekter.

Altså – hele egenkapitalen består af immaterielle luftige aktiver, hvor det heller ikke oplyses, om der er udført en normal impairment test omkring værdiforringelse.

I regnskabet oplyses videre, at ”kapitaltilførslen har styrket selskabets likviditetsberedskab og understøttet den fortsatte udvikling af forretningen.” ØU har spurgt, hvordan det har styrket likviditeten, når den aktuelle likviditet ved årets udgang var 17.664 kr.

Hvad der har finansieret driften siden årsskiftet er uvist. Men det kunne tyde på, at endnu en kapitalrejsning er lige oppe over.

Medmindre salget lige pludselig er eksploderet, må der alt andet lige forventes en stribe kapitalforhøjelser i løbet af året for at holde forretningen flydende. Det skriver ledelsen dog ikke noget om: Om forventningen til årsresultatet hedder det, at ledelsen forventer ”en positiv omsætningsvækst samt at kunne skabe et positivt resultat før skat i 2026.”

Omsætningsvækst – fra hvad? Og der oplyses intet konkret om, hvad der skal ske for at lande på nul i år.

I efteråret udmeldte ledelsen nogle fantastiske målsætninger: ”Baseret på de stærke resultater fra de første pilotbutikker, som har overgået forventningerne, planlægger Smart Shop Danmark allerede i år (altså 2025) at åbne yderligere syv butikker. Frem mod udgangen af 2028 forventes etableringen af mindst 80 nye Smart Shops.”

Ifølge regnskabet var driftsresultatet i selskabet Smart Shop Danmark, der ejer de fire testbutikker, minus halvanden mio. kr. sidste år. Så det er svært at gennemskue, hvor udsagnet ”de stærke resultater fra de første testbutikker” kommer fra.

En omsætning på 500 mio. kr. i 2028.

Åbningen af de yderligere syv butikker i Smart Shop 24/7-konceptet er heller ikke blevet til noget, viser Økonomisk Ugebrevs research. Der er stadig kun fire butikker.

Ifølge en børsmeddelelse sidste efterår udmeldte ledelsen, at der var indgået en aftale med Smart Shop Danmark, og det blev fortalt, at ”… den treårige aftale har en forventet værdi på minimum 75 mio. kr. over kontraktens løbetid og markerer et afgørende skridt i udrulningen af næste generations detailhandel.”

Problemet er, at dette selskab ikke har en rød øre, og så var Smart Shop på det tidspunkt ejet 20 pct. af Unlimit selv og de resterende 80 pct. af en fra Unlimits ledelse.

Groft sagt indgik Unlimit altså en aftale med sig selv – og et selskab, som ikke havde nogen penge. Ja, det nærmer sig vildledning af børsmarkedet at udsende en sådan børsmeddelelse, som giver indtryk af, at der var tale om en ekstern part med orden i finanserne.

Om aftalen med Smart Shop Danmark, der ejer fire købmandsforretninger med Smart Shop 24/7-konceptet, fortsat forventes at blive overholdt, ønsker ledelsen ikke at oplyse noget om.

Det blev også oplyst i en børsmeddelelse sidste efterår, at ledelsen forventede en omsætning på 500 mio. kr. i 2028. Det er ikke nærmere oplyst, hvordan denne omsætning skal nås, og hvordan det skal lykkes at finansiere åbningen af 80 Smart Shop-butikker.

Umiddelbare danske konkurrenter er Phonix Danmark, der sidste år leverede et bruttoresultat på ti mio. kr. med et EBITDA-resultat på 2,5 mio. kr. Selskabet har leveret udstyr til ubemandede købmandsforretninger i Taarbæk og Rødovre.  Også virksomheden ID-Door, som ligger sammen med en låsesmed, reklamerer med løsninger for adgang til ubemandede butikker.

Økonomisk Ugebrev vil herfra holde øje med, hvad der sker i Unlimit Group.

Morten W. Langer