En stribe af landets mindre og mellemstore pensionskasser har i al stilhed stort set forladt det danske aktiemarked, og deres aktiebeholdninger er nu 99 pct. udenlandske aktier. Modsat har de store pensionsselskaber forsat mange danske aktier. Forskellen betyder, at de store pensionsselskaber halter langt bagefter på investeringsafkast, og det går ud over kunderne. Fagredaktør Carsten Vitoft har set nærmere på, hvad det kan komme til at betyde for de store selskabers investeringsstrategi.
Flere af de største danske pensionsselskaber, som PFA og Danica, er i den grad ved at blive kørt agterud på at skabe gode afkast til kunderne på investeringer i børsnoterede aktier. Det skyldes i høj grad forskelle i andelen af danske og udenlandske aktier. Det viser en kortlægning lavet af Økonomisk Ugebrev.
De mindste pensionskasser som Pædagogernes Pension, jurister og økonomer i P+ samt Lærernes og Lægernes Pension har de seneste år præsteret langt bedre investeringsafkast end de store. Det gælder ikke kun for de moderne markedsrenteprodukter, men også de gamle traditionelle produkter med en garanti.
Årsagen er enkel: De mindre og mellemstore pensionskasser har over de seneste år i al stilhed droppet at investere i danske aktier. Da det danske aktiemarked har performet elendigt i de seneste fem år – og i særdeleshed de seneste to år, har det skabt meget store afkastforskelle mellem de små og de store.
”Vi har nu en tilgang til aktier, som er baseret på at lægge os tæt på benchmark. Derfor fylder danske aktier ikke mere end deres andel af MSCI World minus de lande, vi ikke er interesseret i at investere i. Det er et strategisk valg, forankret i ikke at have en for høj koncentrationsrisiko i vores portefølje. Vi har i en længere periode haft flotte tal og er aktuelt nummer ét på afkast både år-til-dato og på 10 års sigt. Samtidig har vi i en lang periode haft de klart laveste totalomkostninger,” siger Sune Schackenfeldt, adm. direktør i Pædagogernes Pension.
Her ligger afkastet i år på 9,4 pct. for det moderne markedsrenteprodukt. Og det er langt fra de store med PFA på 6,8 pct., Danica 4,3 og Velliv 6,3 pct.
PBU har under én pct. af aktieformuen i danske aktier. Danica har ti gange mere med fem pct. af formuen, og Velliv er helt oppe på 6-7 pct., og ifølge aktielisterne ligger PFA også deroppe ad.
Også en anden pensionskasse, P+, har droppet forkærligheden for danske aktier og ligger på andenpladsen på 8,8 pct. i afkast i år.
Hvornår sælger de store ud?
Flere andre mindre pensionskasser har omlagt aktiestrategien mod færre danske aktier de senere år som f.eks. pensionskasserne PKA, Lægerne og Lærernes Pension. Før var det ikke unormalt, at branchen havde 10 til 15 pct. danske aktier.
Også Pensam har droppet danske aktier, fortæller investeringsdirektør Claus Jørgensen: ”PenSam har ikke haft en separat dansk aktieportefølje siden 2019. Dette skal ikke betragtes som et opgør med danske aktier, men blot et skift til en global tilgang til den børsnoterede aktieportefølje baseret på et globalt benchmark. Danske aktier udgør en andel af porteføljen svarende til markedsværdien af danske aktier ift. markedsværdien af de globale aktiemarkeder.” Altså 0,6 pct.
Udsalget af danske aktier kan være en medvirkende årsag til, at det danske aktiemarked har været så presset i de senere år. Men problemerne er ikke nødvendigvis overstået: De helt store pensionskasser som ATP, Industriens Pension og Pensiondanmark sidder stadig med en stor dansk aktieandel. Beslutter de at ændre til en global benchmark, medfører det et nyt storudsalg af danske aktier, ATP har dog ingen planer om at droppe overvægten i det danske aktiemarked. Også selv om det har kostet meget dyrt på afkastet i de senere år, lyder det fra investeringsdirektør i ATP-Mikkel Svenstrup:
”ATP har igennem mange år som en langsigtet, institutionel investor i Danmark haft en tydelig eksponering til det danske aktiemarked, hvilket har tjent medlemmerne rigtigt godt i form af høje afkast, der har outperformet markedet. Det er vi tilfredse med, selv om der selvfølgelig vil være perioder, hvor det danske aktiemarked klarer sig dårligere end andre. Samtidig bidrager ATP som betydelig, dansk investor også til at sikre et sundt kapitalmarked herhjemme – noget, vi mener, er vigtigt for Danmarks økonomi,” skriver ATP i en mail.
Carsten Vitoft
