Tema om pensionssektorens outsourcing – ATP-chefer får tocifret millionbonus efter elendigt afkast

Sammen med PFA har de haft sektorens ringeste afkast på private equity. Alligevel betalte de store millionbeløb i bonus til kapitalforvaltere, skriver fagredaktør Carsten Vitoft.

Sidste års kursfald på aktiemarkedet efterlod store huller i danskernes pen­sionsformuer. Men selv om mange siden er blevet sat ned i pension, er det ikke alle i pensionsbranchen, der nu står tilbage med færre penge.

Dem, der forvalter pensionerne – de store kapitalforval­tere som ATP’s egen kapitalfond ATP PEP samt Copenhagen Infrastructure Partners CIP – er blevet ikke så lidt rigere i 2022.

Netop ATP PEP og CIP står for at forvalte den stærkt stigende andel af unoterede aktier i pensionssektoren. Men de har også været med til at levere de dårlige afkast­resultater i sektoren. Både ATP og PFA ligger faktisk med de ringeste afkast i sektoren, viser et rundspørge, Økono­misk Ugebrev har foretaget til de enkelte selskaber.

Sidste år leverede ATP et afkast på 4,2 pct., mens PFA fik 1 pct. i afkast på unoterede aktier. De moderate afkast skal sammenlignes med 24,5 pct. i AP Pension, 12,5 pct. i Velliv og 9,5 pct. i Danica. På fem års sigt ligger PFA helt i bund på afkastet, og ATP ligger tredjesidst.

Alligevel betalte ATP sidste år 25 mio. kr. i bonus til partnere i deres kapitalfond ATP PEP, mens PFA indirekte var med til at belønne Ørsteds tidligere guldfugle, der nu vir­ker gennem selskabet CIP. Hvor meget vides ikke, men CIP havde sidste år det bedste resultat i selskabets historie. Der er indtil videre betalt 75 mio. kr. i udbytte til de fem ejere.

Direkte adspurgt, om de oplyste investeringsafkast er tilfredsstillende, sætter både ATP og PFA dog spørgsmåls­tegn ved, om det overhovedet er gået så dårligt, som de­res egne tal ellers viser (se tabel).

”Det er altid vanskeligt at sammenligne investeringsre­sultater i de private markeder. Tidsvægtede afkast er ikke nødvendigvis en meningsfuld måde at vurdere selskabernes performance på. Selskaberne vil altid have meget forskellige investeringer og forskellige tilgange til aktivklasser afhæn­gigt af bl.a. risikoprofil, valuta, gearing og forretningsmodel,” siger investeringschef Mikkel Svenstrup fra ATP.

PFA peger på, at de unoterede aktier faktisk har slå­et aktiemarkedet, og at man ikke vil forholde sig til kon­kurrenternes afkast. Det virker dog lidt underligt, at man sammenligner unoterede og noterede afkast, da unotere­de aktier skal levere et markant højere afkast end aktie­markedet på grund af et illikviditets-tillæg. I ATP’s søster­selskab, den svenske AP6, lægger man 2,5 procentpoint oven i det årlige afkast på noterede papirer for at vurdere, om det unoterede afkast er tilfredsstillende.

Hvor godt det går med afkastene i de unoterede aktier, vil hverken ATP, PFA eller resten af pensionsbranchen tale om (se forrige artikel). Selskaberne henviser for yderligere oplysninger til kapitalforvalterne, som dog heller ikke me­ner, det er relevant for udenforstående, hvad de laver for deres penge og bonus.

Graver man i selskabernes årsrapporter, kan man se, at der som oftest arbejdes med det, der på finanssprog kaldes en hurdle rate – et fast afkast på 7 til 8 pct., og nås dette, udløses deres bonusser.

Carsten Vitoft